第98章 华尔街的撕裂

    第98章 华尔街的撕裂 (第1/3页)

    2008年5月2日，周五。

    雷曼兄弟股价在40.10美元开盘，微弱反弹0.9%。CNBC的早间节自将之归因为超跌後的技术性修复，分析师语气谨慎：「40美元是心理关口，多空双方会在此激烈争夺。」

    但真正的争夺不在交易大厅，而在华尔街的报告室里。

    上午十点，高盛纽约总部，42楼会议室。

    一份标有内部传阅·保密的备忘录正在十几位合伙人手中传阅。标题很简单：【关於降低雷曼兄弟风险口的建议】，但内容却如投石入湖：「..基於我们对雷曼兄弟商业地产敞口，CDS定价，回购交易模式的分析，我们认为该公司在2008年第三季度面临重大流动性压力的概率已上升至45%以上。」

    「建议：1.自营交易部门将雷曼相关头寸减仓至少50%。2.财富管理部门建议高净值客户减持雷曼债券及股票。3.所有与雷曼的衍生品交易需追加抵押品比例....

    」

    会议室里一片寂静。坐在主位的固定收益部主管打破了沉默：「这份报告如果泄露出去，我们会成为众矢之的。投行圈有不成文的规矩....不公开质疑同行。」

    「规矩？」负责撰写报告的分析师抬起头，他三十多岁，戴着黑框眼镜，「2007年我们质疑贝尔斯登时，有人说过规矩。现在贝尔斯登在哪？」

    「那不一样....」

    「一样。」分析师打断，「数据不会撒谎。雷曼的CDS已经750基点，债券市场在用真金白银投票。我们如果还假装一切正常，是对客户不负责任。」

    争论持续了半小时。最终，在风险控制部门的坚持下，报告被批准有限度分发....只发给管理1000万美元以上的机构客户，不对外公开。

    但华尔街没有秘密。

    下午两点，报告摘要已经出现在彭博终端上。虽然不是全文，但高盛建议减持雷曼这几个字，足够让市场震动。

    雷曼股价应声下跌，从40美元滑向39.50美元。

    而就在同一栋楼的交易层，一个年轻交易员正在打电话，声音压得很低：「对，再买50万份9月10美元的看跌期权....不，不用对冲，直接买。」

    挂掉电话後，他看了看四周，确认没人注意，才在系统里输入交易指令。他是高盛的自营交易员，按规定不能做空公司的友商，但通过离岸帐户....那就是另一回事了。

    投行圈的虚伪，他早就看透了。嘴上都是规矩，背後都是生意。

    周六，5月3日。

    华尔街的撕裂在周末发酵。摩根史坦利的一位资深分析师在接受巴伦周刊电话采访时，公开反驳高盛的观点：「雷曼确实面临挑战，但远未到需要减持的程度。他们刚完成40亿美元融资，流动性充足。高盛的报告过於悲观，可能反映了他们自身与雷曼在某些业务上的竞争关系。」

    这段话很巧妙....暗示高盛的报告不是基於客观分析，而是商业竞争。

    周日，华尔街日报网络版刊登了对比报导，标题醒目：

    【华尔街分裂：高盛看空vs摩根史坦利看多...雷曼兄弟成试金石】

    文章详细对比了两家投行的分析逻辑：

    高盛侧重CDS市场信号，商业地产风险，回购105的不可持续性。

    摩根史坦利侧重历史韧性，管理层经验，融资後的缓冲空间。

    最後记者写道：「这种公开的分歧在华尔街罕见。通常投行之间会保持表面团结，尤其在危机时期。现在的撕裂，可能预示着一场更大的风暴。」

    风暴前的风，已经吹起了裙角。

    5月5日，周一。

    市场用脚投票。

    雷曼股价开盘38.90美元，比上周五收盘直接低开1.1美元。卖盘持续不断，到十点半时已跌至38.20美元。成交量放大，但买盘稀疏....就像沙地上的城堡，潮水退去时，才发现根基早已被掏空。

    十一点，一条小道消息在交易员聊天群传播：「高盛的自营盘在偷偷做空雷曼。」

    没人能证实，但所有人都信。因为这就是华尔街....嘴上说的和手上做的，从来是两回事。

    下午收盘，雷曼股价定格在38.70美元，全天下跌3.3%。

    在帕罗奥图高中的图书馆里，陆辰正对着笔记本电脑撰写一份分析报告。标题：【雷曼兄弟流动性压力测试模型....基於公开数据的多情景模拟】。

    他已经写了四天，现在到了关键部分：回购105交易的可持续性分析。

    「假设雷曼每个季度通过回购105暂时转移的资产规模为500亿美元，」他打字，「这些资产实际价值可能只有400亿，存在100亿的估值缺口。为了维持这个游戏，雷曼需要：

    1.不断找到新的交易对手方；2.这些对手方愿意接受越来越低的折扣率.....

    「但市场信心是递减函数。随着雷曼的CDS上升、股价下跌，交易对手方会要求更高的抵押品，或者直接拒绝交易。那麽临界点会在哪里？」

    他调出雷曼的融资成本曲线、CDS历史数据，同业拆借利率，开始构建模型。

    就在他沉浸其中时，一个声音在身後响起：「有趣的模型。」

    陆辰转头，看见经济学教师格雷森先生站在身後，手里拿着一本金融经济学杂志，但眼睛正盯着他的电脑屏幕。

    「格雷森先生。」陆辰点点头，没有慌张。

    「可以看看吗？」格雷森指着屏幕。

    「请。」

    格雷森拉了把椅子坐下，开始仔细阅读陆辰写的模型。他看得很慢，偶尔会问一两个问题：「这里假设商业地产价格下跌25%的依据是什麽？」「回购105的规模，你从哪里估算的？」

    陆辰一一回答，引用的全是公开数据来源

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