第95章 期权的幽灵 (第2/3页)
个月所有买入这些期权的帐户信息，重点看离岸帐户。」
系统开始运行。麦可靠在椅背上，揉了揉太阳穴。他经历过2001年安然丑闻的调查，知道这种模式....当聪明钱开始大规模押注某家公司崩溃时，通常不是空穴来风。
问题是：这是合法的市场判断，还是基於非公开信息的内幕交易？
如果是前者，SEC无权於涉。投资者有权看空任何公司。如果是後者....那就是重大案件。
「麦可，」同事递过来一份列印件，「雷曼的高管和董事持股变动记录。过去三个月，六名高管合计减持了价值约8000万美元的股票。减持时间集中在财报公布前。」
麦可接过文件，快速浏览。典型的内部人减持模式：在公司发布坏消息前，提前卖出股票。
但这是否违法？很难说。高管可以有很多理由减持....缴税，分散投资，个人消费。
除非能证明他们知道即将公布的财报会非常糟糕，否则很难指控内幕交易。
「把这些数据和期权活动时间线对比一下。」麦可指示，「看内部人减持和期权建仓是否存在时间关联。」
这可能需要时间。SEC的调查像冰川移动一样缓慢，而市场变化像闪电一样迅速。
但他有种预感：这次可能不一样。雷曼不是安然，它更大，更复杂，牵扯面更广。如果雷曼真的出事....
麦可不敢想下去。
他打开邮箱，开始起草一份内部备忘录，标题是：「关於雷曼兄弟异常期权交易的初步观察与建议」。
第一句话，他写了又删，最终定格在：「本办公室观察到雷曼兄弟特定到期日看跌期权活动显着异常，建议启动跨部门信息共享，并与纽约办公室协调潜在调查。」
点击发送时，他心里明白：这封信最多引发几次会议，不会立即有行动。SEC的官僚体系，对危机的反应总是慢半拍。
但至少，他发出了警报。
下午两点，史丹福大学校园。
金融工程博士生秦静在图书馆的报刊区，看到了最新一期的金融时报。头版下方，有一篇专栏文章，标题很醒目：
【雷曼的韧性被市场低估】
作者：陈博士。史丹福大学金融学教授，秦静的导师秦静拿起报纸，走到靠窗的座位。阳光透过橡树叶洒在纸面上，但文章的内容却让她眉头越皱越紧。
「6
....当前市场对雷曼兄弟的悲观情绪，很大程度上是对贝尔斯登事件的过度外推。
然而雷曼与贝尔斯登在商业模式，资产结构，融资渠道上存在显着差异。」
「雷曼刚完成40亿美元融资，流动性缓冲充足。第一季度财报显示盈利，核心投行业务依然健康。管理层经验丰富，CE0富尔德曾带领公司度过1998年长期资本管理公司危机....
」
「更重要的是，雷曼的资产中，商业地产抵押贷款仅占20%，且主要集中在优质地段。即使商业地产市场调整，对这些资产的影响也有限...」
文章最後得出结论：「基於我们的模型分析，雷曼在未来12个月内发生流动性危机的概率低於10%。当前股价已反映过度悲观预期，为长期投资者提供了难得的买入机会。」
秦静放下报纸，叹了口气。她想起上周和陆辰的讨论，想起陆辰模型里那些关於商业地产口，CDS定价，回购105操作的数据。
「教授....」她轻声自语，「这次您可能错了。」
她知道陈博士是好意。作为学者，他相信模型，相信历史数据，相信这次不会不一样。但秦静从陆辰那里学到的是：当系统本身发生变化时，基於旧系统数据的模型会全部失效。
她拿出手机，想给陆辰发条信息，但又停住了。说什麽呢？我导师的观点和你相反？
陆辰肯定早就知道了。
最终她只是把文章拍下来，发了过去，附言：「学术视角。」
几秒後，陆辰回覆：「已阅。模型没错，是输入数据错了。教授相信雷曼披露的数据，我怀疑那些数据本身是假的。」
秦静看着这条回复，忽然感到一种割裂感。一边是象牙塔里的理论模型，一边是现实市场的血雨腥风。而她，正站在中间。
她决定，今晚就去更新自己的模型。把陆辰提到的那些风险因子加进去：CDS利差，回购规模，内部人交易...
也许，这才是真正的金融工程....不是建造漂亮的数学模型，是用模型去捕捉丑陋的现实。
傍晚六点，香港中环，某私人银行贵宾室。
陈志伟坐在真皮沙发上，面前摆着一份厚厚的英文合同。他今年六十岁，是粤剧界的老前辈，二十年前开始投资房产，攒下了数千万港币身家。
但他不懂英文。一个字母都不懂。
「陈生，不用担心，」私人银行经理李先生用流利的粤语解释，「这是标准模板合同。雷曼发行的迷你债券，年化收益率8.5%，保本保息。您看这里...
，他指着合同某一页的条款：「这里写明，如果雷曼破产，债券持有者有权优先获得偿付。雷曼是158年历史的大行，怎麽可能破产？」
陈志伟看着那些密密麻麻的英文单词，只觉得头晕。他信任李先生，这个年轻人三年前帮他打理资产，每年都有稳定收益。
「真的....保本？」他问。
「白纸黑字写着。」李先生微笑，「而且这次额度有限，很多客户想买都买不到。您是VIP，我们才预留了50
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