第93章 做空者的集会

    第93章 做空者的集会 (第1/3页)

    2008年4月15日，周二。

    雷曼兄弟的股价在43.20美元开盘，比昨日收盘微涨0.60美元。市场似乎在消化华尔街日报那篇重磅报导.....有些投资者认为这是最後一波利空，有些则在恐慌性抛售後尝试抄底。

    CNBC的早间节自里，两位分析师正在激烈辩论。

    「莎拉·威尔逊的报导基於匿名信源，」一位分析师摇头，「而且那些内部文件的真实性存疑。雷曼已经公开回应，称报导严重夸大和误导。」

    「但CDS价格还在680基点高位，」另一位反驳，「债券市场用真金白银投票，他们显然相信报导的实质内容。」

    「债券市场经常反应过度...

    「」

    这样的辩论在华尔街各处上演。真相在争吵中被切割，模糊，最终变成每个人都选择相信自己愿意相信的部分。

    而在帕罗奥图高中，陆辰正静静观察着这场拉锯战。

    股价却还在40美元以上震荡。每过一天，那些9月到期的看跌期权的时间价值就衰减一点。

    但他不急。就像猎人等待猎物进入最佳射程，他需要的是耐心。

    下午三点，纽约下城区某僻静咖啡馆。

    莎拉·威尔逊提前土分钟到送。她选了最角落的往置，背对着门口，面前摆着一台老式笔记本电脑.....没有无线网卡，所有敏感资料都存在加密U盘里。

    大卫·伯格迟到了五分钟。这位前雷曼商业地产抵押贷款部副总裁，现在看起来像老了十岁。他穿着普通的卡其裤和polo衫，刻意避开了曾经习惯的定制西装。

    「抱歉，」他坐下时声音很低，「绕了几圈，确认没人跟踪。」

    「理解。」莎拉把菜单推过去，「喝点什麽？」

    「黑咖啡就好。」大卫的眼睛扫视着咖啡馆，像受惊的动物，「我不能待太久。下午还要去面试....一个社区银行的职位，薪水只有原来的三分之一。

    「」

    咖啡上来後，大卫从随身带的旧公文包里取出一个牛皮纸信封。信封没有标记，边缘已经磨损。

    「第一批，」他把信封推到桌子中央，「2006—2007年的部分贷款档案复印件。你可以看到，我们给那些明显不符合条件的项目发放了贷款，然後把这些贷款打包成CMB，卖给全世界。」

    莎拉没有立刻打开信封。她看着大卫：「你为什麽这麽做？举报自己的前雇主，对你没好处。」

    大卫沉默了很久，手指摩挲着咖啡杯的边缘。

    「我妻子上个月生了，是个男孩。」他的声音很轻，「有一天晚上，我在医院看着婴儿床里的他，突然想：二十年後，我怎麽跟他解释爸爸是做什麽的？说爸爸帮骗子骗了全世界，然後金融危机来了，很多人失去了一切？」

    他抬起头，眼睛里有一种疲惫但坚定的光：「我做不到。所以我要做点什麽。即使改变不了结局，至少....以後我可以跟儿子说，爸爸试过了。」

    莎拉点点头。她见过很多举报人，动机各不相同....有报复，有悔恨，有正义感。大卫属於最後一种，也是最痛苦的一种。

    「这些文件足够写一篇报导吗？」大卫问。

    「足够写一系列报导。」莎拉小心地收起信封，「但我要提醒你：一旦报导发表，雷曼可能会追查泄露源。即使我保护你的身份，他们也可能通过内容推测出来。」

    「我知道。」大卫喝了口咖啡，「我已经准备好了。最坏的情况....搬去加拿大，我岳父家在那里。找个小镇，重新开始。」

    谈话又进行了二十分钟。大卫提供了更多细节：哪些高管明知资产有问题却坚持不减持，哪些会计手段被用来美化报表，哪些审计师睁一只眼闭一只眼。

    「最讽刺的是，」大卫最後说，「公司内部很多人都知道要出事。从去年夏天开始，聪明的人就在悄悄卖股票、找下家。但公开场合，所有人都在唱多。包括我....在辞职前，我也在唱多。」

    「为什麽？」

    「因为氛围。」大卫苦笑，「在雷曼，质疑公司就是质疑团队，质疑团队就是质疑富尔德。而质疑富尔德....你的职业生涯就结束了。所以大家都闭嘴，假装一切安好，直到船沉的那天。」

    他站起来，戴上棒球帽：「我得走了。下次见面....也许不用见面了。如果需要更多材料，我会用加密邮件发给你。」

    莎拉看着他匆匆离开的背影，想起自己调查过的所有公司丑闻。模式总是一样的：少数人知道真相，多数人选择沉默，直到沉默的成本高到无法承受。

    她摸了摸那个牛皮纸信封。这里面装的，可能是击沉雷曼的又一块巨石。

    4月16日，周三。

    雷曼股价在44美元附近遇阻，全天在43.50到44.20之间窄幅震荡。成交量继续萎缩...多空双方都在等待新的催化剂。

    在芝加哥JumpTrading总部，一场小型研讨会正在举行。

    丹尼尔·金站在演讲台前，身後的投影幕布上显示着复杂的数学模型。这位29岁的斯坦福数学博士，穿着矽谷风格的连帽衫和牛仔裤，在一群西装革履的交易员中显得格格不入。

    「基於我们的多因子模型，」他的声音自信而清晰，「雷曼兄弟在未来12个月内破产的概率....低於2%。」

    会议室里响起低低的议论声。

    丹尼尔调出模型的核心部分：「我们输入了78个变量，包括股价历史波动率、资本充足率、管理层履历、业务线多元化程度、融资成本曲线等等。模型经过了2000—2007年的样本外测试，对贝尔斯登的预测准确率是87%....我们在2月就标记了贝尔斯登的高风险。」

    他顿了顿，强调道：「而对雷曼，模型输出很明确：短期流动性压力存在，但长期生存概率很高。当前股价反映的是市场情绪，而非基本面。」

    一个中年交易员举手：「但CDS价格显示....

    「CDS市场有自己的逻辑，」丹尼尔打断，「它受供需影响，受投机盘影响，受媒体报导影响。我们的模型过滤掉这些噪音，只关注公司本身的财务和经营数据。」

    「那华尔街日报那篇报导呢？850亿风险资产？」

    「我们没有那些数据，」丹尼尔承认，「但即使假设报导完全正确，把风险资产规模上调50%，破产概率也只上升到5%。关键还是流动性.....雷曼刚刚融资40亿美元，美联储也开了贴现窗口给投行。流动性危机已经缓解了。」

    研讨会结束後，几个交易员围上来问问题。丹尼尔耐心解答，脸上是典型量化研究员的那种技术自信....相信模型胜过相信人的直觉。

    他不知道的是，就在同一栋楼的另一个会议室，JumpTrading的高层正在秘密会议。

    议题之一就是：要不要基于丹尼尔的模型，增加对雷曼的多头头寸？

    最终的决定是：小仓位试水，但不大规模建仓。

    「模型是死的，市场是活的，」首席风险官说，「而且....我们有自己的情报渠道。

    雷曼的伦敦办公室，最近在疯狂抛售资产。这不像破产概率2%的公司会做的事。」

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